План Nvidia на $500 млрд по центрам обработки данных — это на самом деле попытка сохранить стоимость старых чипов

Ключевые моменты

• Шесть крупнейших финансовых компаний, включая Goldman Sachs, BlackRock и KKR, обязались выделить до $500 млрд на финансирование строительства центров обработки данных для ИИ при поддержке Nvidia.
• Nvidia согласилась покрыть до 25% любого убытка, если её графические процессоры, специализированные чипы, питающие ИИ, потеряют в стоимости быстрее, чем ожидалось, когда используются в качестве залога по кредитам.
• Такое соглашение создаёт то, что финансовые профессионалы называют риском «неправильного направления»: расходы Nvidia растут именно тогда, когда её доходы, вероятно, падают.
• Генеральный директор Nvidia Йенсен Хуанг утверждает, что аппаратное обеспечение для искусственного интеллекта следует рассматривать как долгосрочную инфраструктуру, подобно железным дорогам, а не как одноразовую электронику.
• План разработан для запуска вторичного рынка использованных чипов для ИИ, потенциально снижая затраты для стартапов и малых предприятий.

Шесть крупнейших имён в финансовом секторе — Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR — объявили, что будут инвестировать до $500 млрд в строительство центров обработки данных для ИИ. Nvidia поддерживает эту сделку. Эта цифра заняла заголовки.

То, что имеет большее значение для обычных компаний, остаётся незамеченным: Nvidia пытается создать здоровый рынок для использованного оборудования ИИ.

На что именно согласилась Nvidia?

Nvidia обещала частично гарантировать стоимость собственных чипов, когда эти чипы используются в качестве залога — обеспечения по кредиту, подобно тому, как недвижимость обеспечивает ипотеку. Если владелец центра обработки данных не выполнит обязательства и кредитор не сможет продать чипы по их балансовой стоимости, Nvidia покрывает до 25% убытка.

Генеральный директор Nvidia Йенсен Хуанг, высказавшись в X после того, как рынки облигаций нервно отреагировали на это новость, охарактеризовал этот шаг как привлечение «независимого долгосрочного институционального капитала на рынок инфраструктуры ИИ». Ключевое отличие от простого предоставления клиентам кредита на покупку собственной продукции заключается в том, что Nvidia берёт на себя только часть риска, а крупные финансовые компании — остальное.

Это различие важно, потому что некоторые аналитики проводили параллели с Lucent Technologies, производителем телекоммуникационного оборудования, который рухнул после краха пузыря доткомов, когда одалживал клиентам денежные средства для покупки собственного оборудования. Nvidia настаивает на том, что структура здесь другая. Основной капитал и риск лежат на институциональных инвесторах, а не на балансе Nvidia.

Каков риск для Nvidia?

Финансисты называют это риском «неправильного направления». Обязательства Nvidia растут в точности в момент, когда её доходы, вероятно, снижаются. Если спрос на чипы ИИ снизится, чипы, используемые в качестве залога, потеряют в стоимости в то же время, когда Nvidia просят покрыть убыток.

Контраргумент Хуанга заключается в том, что вычисления с использованием ИИ — это долгосрочная инфраструктура, а не гаджет, который устаревает через три года. Он называет свои серверы «фабриками ИИ» и сравнивает их с железными дорогами или авиалиниями: активами, которые переходят от одного оператора к другому, а не выбрасываются.

«Когда потребности изменяются, фабрика может быть использована другим клиентом, другим облаком или другим оператором», — написал Хуанг.

Что это означает для стартапов и малых предприятий?

Если видение Хуанга реализуется, использованное оборудование Nvidia станет легче приобретать по более низким ценам. Вторичный рынок чипов ИИ может означать, что небольшая компания или университетская исследовательская группа получит доступ к серьёзной вычислительной мощности без переплаты за совершенно новое оборудование.

Думайте об этом как о рынке сертифицированных подержанных автомобилей: печать одобрения производителя удерживает перепродажные цены от падения, что также делает покупателей более охотными к покупке в первую очередь.

При этом стоит упомянуть об ошибке выжившего. Мы слышим оптимистичную версию Хуанга. Сценарий, в котором спрос на ИИ смягчается, чипы наводняют рынок и гарантия Nvidia оказывается дорогостоящей, не получает пресс-релиза.

Честный и выполнимый вывод: если вы планируете бюджет на вычисления ИИ в течение следующего года или двух, следите за рынком использованных GPU. Функционирующий вторичный рынок, подкреплённый собственным финансовым обязательством Nvidia, может снизить цены до уровня, который действительно имеет смысл для компании, которая не является гиперскейлером.