Die AI-Wetten der Tech-Riesen machen Unternehmensgewinne viel größer aussehen, als sie sind
Microsoft, Amazon und Alphabet verbuchten Milliarden an Papiergewinnen aus ihren Anteilen an Anthropic, OpenAI und SpaceX. Ohne diese sieht das Gewinnwachstum viel gewöhnlicher aus.
Wichtige Punkte
- Amazon verzeichnete in Q2 2025 einen Gewinn von 53,4 Milliarden Dollar, „hauptsächlich aus" seiner Anthropic-Investition, was sein Gewinnwachstum von etwa 17% auf über 240% aufblähte.
- Das Gewinnwachstum von Alphabet im Nettowert stieg im gleichen Quartal um fast 300%, aber ohne Gewinne aus SpaceX und Anthropic wäre es näher bei 23% gelegen.
- Microsoft addierte etwa 10 Prozentpunkte zu seinem Gewinnwachstum durch einen Gewinn aus seinem Anthropic-Anteil hinzu, plus einen separaten Gewinn von 480 Millionen Dollar aus seiner OpenAI-Investition.
- Die Gewinne des S&P 500 wuchsen im letzten Quartal um etwa 48% im Jahresvergleich; entfernt man die Gewinne aus privaten Unternehmen von Alphabet und Amazon, fällt diese Zahl auf etwa 29%, laut der Datenfirma LSEG.
- Anthropic und OpenAI haben sich beide vertraulich bei der SEC, der US-Börsenaufsicht, angemeldet und sollen in den nächsten zwölf Monaten an öffentliche Börsen notiert werden.
Als Amazon seine letzten Quartalsergebnisse meldete, waren die Gewinne um über 240% gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Das klingt außergewöhnlich. War es auch, aber nicht ganz in der Art, wie man denken könnte.
Das Unternehmen verbuchte einen Gewinn von 53,4 Milliarden Dollar, hauptsächlich gebunden an den gestiegenen Wert seines Anteils an Anthropic, dem AI-Unternehmen hinter dem Claude-Chatbot. Dieser einzelne Papiergewinn, ein Buchungseintrag, der widerspiegelt, dass Amazons Investition auf dem Papier mehr wert ist als zuvor, macht fast das gesamte Kopfzeilenwachstum aus.
Entfernt man ihn, wuchs das Gewinn um etwa 17%. Immer noch anständig. Aber nichts im Vergleich zu 240%.
Was passiert hier eigentlich?
Amazon, Microsoft und Alphabet (die Muttergesellschaft von Google) sind alle an privaten AI-Firmen beteiligt. Wenn die Bewertungen dieser Firmen steigen, verlangen die Rechnungslegungsvorschriften vom Investor, die Steigerung als Ertrag zu verbuchen, selbst wenn keine Aktien verkauft wurden und kein Geld den Besitzer wechselte. Das zeigt sich in den Gewinnen. Es schönt die Zahlen.
Anthropic, mit einer Bewertung knapp unter 1 Billion Dollar in privaten Märkten, zählt Amazon und Google als große Unterstützer. OpenAI, ebenfalls mit einer Bewertung nahe 1 Billion Dollar, zählt Microsoft und Amazon unter seinen Investoren. Alphabet hält auch einen Anteil von etwa 5% an SpaceX, dem Raketenunternehmen von Elon Musk.
Diese drei Namen trieben einen großen Teil des scheinbaren Gewinns-Booms des S&P 500 voran. Die Gesamtgewinne für Unternehmen in diesem Index wuchsen laut LSEG, einer Finanzfirma, um etwa 48% im Jahresvergleich im letzten Quartal. Entfernt man nur die Gewinne aus privaten Unternehmen von Alphabet und Amazon, liegt die reale Zahl näher bei 29%, viel näher an den 24%, die Analysten vorhergesagt hatten.
„Die Kopfzeilenzahlen zu Gewinnen waren stark aufgeblasen durch Aktiengewinne in OpenAI, Anthropic und SpaceX", sagte Gil Luria, Leiter der Technologieforschung bei D.A. Davidson, gegenüber CNBC Tech.
Sollten sich normale Anleger Sorgen machen?
Nicht in Panik, aber informiert sein. Diese Papiergewinne können genauso schnell verschwinden, wie sie erschienen.
SpaceX' privater Aktienkurs ist bereits um etwa 50% von seinem Höchststand seit seinem IPO gefallen. Da Alphabet diesen SpaceX-Anteil hält, erwarten Analysten, dass die Muttergesellschaft von Google einen erheblichen Verlust aus der gleichen Investition melden wird, wenn es Ergebnisse für das September-Quartal einreicht. Eine erfolgreiche Börsennotierung von Anthropic, die in den nächsten zwölf Monaten erwartet wird, könnte diesen Schlag abschwächen, aber nichts ist garantiert.
Die meisten professionellen Analysten entfernen bereits diese einmaligen Positionen, wenn sie ihre Prognosen erstellen. Das Problem ist, dass die Kopfzeilenzahlen, die in Nachrichten-Warnungen und bei Gewinnaufrufen zitiert werden, diesen Vorbehalt nicht immer enthalten.
| Unternehmen | Gemeldetes Gewinnwachstum | Wachstum ohne AI-Anteilsgewinne | Wichtigste Investition |
|---|---|---|---|
| Amazon | +240%+ | ~17% | Anthropic (53,4 Mrd. Dollar Gewinn) |
| Alphabet | ~+300% | ~23% | SpaceX + Anthropic |
| Microsoft | Erhöht | ~10 PP niedriger | Anthropic + OpenAI (3,2 Mrd. Dollar netto, 480 Mio. Dollar OpenAI-Gewinn) |
Überlebensverzerrung ist hier erwähnenswert. Wir lesen über die Quartale, in denen Bewertungen stiegen. Die Rückgänge bekommen weniger Aufmerksamkeit.
Die ehrliche Erkenntnis: Wenn ein Tech-Riese ein bombastisches Quartal meldet, prüfen Sie, ob der Gewinn aus dem Verkauf von Software an Kunden kam oder aus einem Tabellenkalkulationseintrag bei einem Anteil, den es noch nicht verkauft hat. Das sind sehr unterschiedliche Dinge.
Häufig gestellte Fragen
Bedeuten diese Papiergewinne etwas Konkretes für Mitarbeiter oder Kunden?
Nicht direkt. Die Gewinne stellen kein Bargeld in der Kasse für das Unternehmen dar, und sie finanzieren nicht von selbst neue Produkte oder bezahlen Gehälter. Sie können jedoch den Aktienkurs eines Unternehmens ankurbeln, was sich auf die Aktienvergütung von Mitarbeitern auswirkt und die Fähigkeit des Unternehmens beeinflusst, Darlehen aufzunehmen oder Übernahmen zu tätigen.
Wird diese Verzerrung weiterhin auftreten?
Solange Microsoft, Amazon und Alphabet große private Anteile an schnell wachsenden AI-Firmen halten, ja. Sobald Anthropic und OpenAI auf öffentliche Märkte notiert werden, werden ihre Bewertungen täglich schwanken und die Schwankungen, auf und ab, werden sich in den Gewinnen von Big Tech in jedem einzelnen Quartal zeigen.
