As apostas das Big Tech em IA estão a fazer os lucros corporativos parecerem muito maiores do que realmente são
Microsoft, Amazon e Alphabet registaram milhares de milhões em ganhos no papel provenientes das suas participações na Anthropic, OpenAI e SpaceX. Removendo-os, o crescimento dos ganhos parece muito mais ordinário.
Pontos-chave
- Amazon registou um ganho de $53,4 mil milhões no 2º trimestre de 2025, "principalmente de" seu investimento na Anthropic, inflacionando seu crescimento de ganhos de aproximadamente 17% para mais de 240%.
- O crescimento do resultado líquido da Alphabet disparou quase 300% no mesmo trimestre, mas sem ganhos da SpaceX e Anthropic teria sido próximo de 23%.
- Microsoft adicionou cerca de 10 pontos percentuais ao seu crescimento de ganhos a partir de um ganho de participação na Anthropic, mais um ganho separado de $480 milhões no seu investimento na OpenAI.
- Os ganhos do S&P 500 cresceram aproximadamente 48% ano após ano no trimestre mais recente; removendo os ganhos em empresas privadas da Alphabet e Amazon, esse número desce para cerca de 29%, de acordo com a empresa de dados LSEG.
- Anthropic e OpenAI apresentaram cada uma confidencialmente junto da SEC, o regulador dos mercados dos EUA, e espera-se que cotarem nas bolsas de valores públicas dentro do próximo ano.
Quando a Amazon reportou seus resultados trimestrais mais recentes, os ganhos tinham disparado mais de 240% em relação a um ano atrás. Soa extraordinário. Era, mas não exatamente da forma que poderia pensar.
A empresa registou um ganho de $53,4 mil milhões, principalmente ligado ao aumento do valor da sua participação na Anthropic, a empresa de IA por trás do chatbot Claude. Esse ganho único no papel, uma entrada contabilística refletindo que o investimento da Amazon vale mais no papel do que antes, representa quase todo o crescimento dos números de manchete.
Removendo-o, os ganhos cresceram aproximadamente 17%. Ainda decente. Nada perto de 240%.
O que é que realmente está a acontecer aqui?
Amazon, Microsoft e Alphabet (empresa-mãe da Google) são todas proprietárias de participações em empresas de IA privadas. Quando as avaliações dessas empresas sobem, as regras contabilísticas exigem que o investidor registem o aumento como rendimento, mesmo que nenhuma ação tenha sido vendida e nenhum dinheiro tenha mudado de mãos. Aparece nos lucros. Embeleza os números.
Anthropic, avaliada em pouco menos de $1 biliião nos mercados privados, tem Amazon e Google como apoiadores principais. OpenAI, também avaliada perto de $1 biliião, tem Microsoft e Amazon entre seus investidores. Alphabet detém também aproximadamente uma participação de 5% na SpaceX, a empresa de foguetaria de Elon Musk.
Esses três nomes conduziram uma grande parte do aparente boom de ganhos do S&P 500. Os ganhos gerais para empresas nesse índice cresceram aproximadamente 48% ano após ano no trimestre mais recente, de acordo com a LSEG, uma empresa de dados financeiros. Removendo apenas os ganhos em empresas privadas da Alphabet e Amazon, o número real é mais próximo de 29%, muito mais perto dos 24% que os analistas tinham previsto.
"Os números de ganhos de manchete foram muito inflacionados por ganhos de capital na OpenAI, Anthropic e SpaceX," disse Gil Luria, chefe de pesquisa tecnológica na D.A. Davidson, à CNBC Tech.
Deveriam os investidores ordinários estar preocupados?
Não em pânico, mas informados. Estes ganhos no papel podem reverter tão rapidamente quanto aparecem.
O preço privado das ações da SpaceX já desceu aproximadamente 50% do seu pico desde seu IPO. Porque Alphabet detém essa participação na SpaceX, os analistas esperam que a empresa-mãe da Google reporte uma perda considerável no mesmo investimento quando apresentar resultados para o trimestre de setembro. Uma cotação bem-sucedida na bolsa da Anthropic, esperada dentro do próximo ano, poderia atenuar esse golpe, mas nada é garantido.
A maioria dos analistas profissionais já remove estes itens únicos das suas previsões. O problema é que as figuras de manchete, aquelas citadas nos alertas de notícias e chamadas de ganhos, nem sempre levam esse aviso.
| Empresa | Crescimento de ganhos reportado | Crescimento sem ganhos de participações em IA | Investimento-chave |
|---|---|---|---|
| Amazon | +240%+ | ~17% | Anthropic (ganho de $53,4 mil milhões) |
| Alphabet | ~+300% | ~23% | SpaceX + Anthropic |
| Microsoft | Elevado | ~10 pp inferior | Anthropic + OpenAI ($3,2 mil milhões líquido, ganho de OpenAI de $480 milhões) |
O viés de sobrevivência vale a pena nomear aqui. Estamos a ler sobre os trimestres em que as avaliações subiram. As reversões recebem cobertura mais silenciosa.
A conclusão honesta: quando um gigante tecnológico reporta um trimestre arrebatador, verifique se o lucro veio da venda de software aos clientes, ou de uma entrada em planilha de uma participação que ainda não vendeu. São coisas muito diferentes.
Perguntas comuns
Estes ganhos no papel significam algo real para funcionários ou clientes?
Não diretamente. Os ganhos não representam dinheiro no banco da empresa, e não financiam novos produtos ou pagam salários por si só. Podem, no entanto, aumentar o preço das ações da empresa, o que afeta a compensação de capital dos funcionários e a capacidade da empresa para pedir emprestado ou fazer aquisições.
Esta distorção continuará a acontecer?
Enquanto Microsoft, Amazon e Alphabet mantiverem grandes participações em empresas de IA privadas em rápido crescimento, sim. Uma vez que Anthropic e OpenAI cotarem nos mercados públicos, suas avaliações mudarão diariamente e os movimentos, para cima e para baixo, aparecerão nos ganhos da Big Tech a cada trimestre.
