Las apuestas de Big Tech en IA hacen que las ganancias corporativas parezcan mucho mayores de lo que realmente son
Microsoft, Amazon y Alphabet registraron miles de millones en ganancias en papel por sus participaciones en Anthropic, OpenAI y SpaceX. Si se eliminan esas ganancias, el crecimiento de ganancias se ve mucho más ordinario.
Puntos clave
- Amazon registró una ganancia de $53.4 mil millones en el Q2 2025, "principalmente por" su inversión en Anthropic, inflando su crecimiento de ganancias de aproximadamente 17% a más del 240%.
- El crecimiento de los resultados netos de Alphabet se disparó casi un 300% en el mismo trimestre, pero sin ganancias de SpaceX y Anthropic habría estado cerca del 23%.
- Microsoft agregó alrededor de 10 puntos porcentuales a su crecimiento de ganancias por una ganancia de participación en Anthropic, más una ganancia separada de $480 millones en su inversión en OpenAI.
- Las ganancias del S&P 500 crecieron aproximadamente un 48% interanual en el trimestre más reciente; si se eliminan las ganancias en empresas privadas de Alphabet y Amazon, esa cifra cae a alrededor del 29%, según datos de la empresa LSEG.
- Anthropic y OpenAI han presentado confidencialmente ante la SEC, el regulador de mercados estadounidense, y se espera que cotizan en bolsas de valores públicas dentro del próximo año.
Cuando Amazon reportó sus últimos resultados trimestrales, las ganancias habían saltado más del 240% en comparación con un año anterior. Suena extraordinario. Lo fue, pero no exactamente de la manera que podrías pensar.
La empresa registró una ganancia de $53.4 mil millones, principalmente vinculada al aumento de valor de su participación en Anthropic, la empresa de IA detrás del chatbot Claude. Esa única ganancia en papel, un asiento contable que refleja que la inversión de Amazon vale más en papel de lo que valía antes, representa casi todo el crecimiento titular.
Elimínala y las ganancias crecieron aproximadamente un 17%. Aún decente. Nada cercano al 240%.
¿Qué está pasando realmente aquí?
Amazon, Microsoft y Alphabet (la empresa matriz de Google) poseen participaciones en empresas privadas de IA. Cuando las valoraciones de esas empresas suben, las normas contables requieren que el inversor registre el aumento como ingreso, incluso si no se vendieron acciones y no cambió de manos dinero en efectivo. Aparece en las ganancias. Mejora los números.
Anthropic, valorada justo por debajo de $1 billón en mercados privados, cuenta con Amazon y Google como respaldadores principales. OpenAI, también valorada cerca de $1 billón, cuenta con Microsoft y Amazon entre sus inversores. Alphabet también tiene aproximadamente una participación del 5% en SpaceX, la empresa de cohetes de Elon Musk.
Esos tres nombres impulsaron una gran parte del aparente auge de ganancias del S&P 500. Las ganancias generales de las empresas en ese índice crecieron alrededor del 48% interanual en el trimestre más reciente, según LSEG, una empresa de datos financieros. Si se eliminan solo las ganancias en empresas privadas de Alphabet y Amazon, el número real es más cercano al 29%, mucho más próximo al 24% que los analistas habían predicho.
"Los números de ganancias titulares fueron muy inflados por ganancias de capital en OpenAI, Anthropic y SpaceX", dijo Gil Luria, jefe de investigación tecnológica en D.A. Davidson, a CNBC Tech.
¿Deberían preocuparse los inversores ordinarios?
No entrar en pánico, pero estar informado. Estas ganancias en papel pueden revertirse tan rápido como aparecen.
El precio de las acciones privadas de SpaceX ya ha bajado aproximadamente un 50% desde su máximo desde su OPI. Porque Alphabet tiene esa participación en SpaceX, los analistas esperan que la empresa matriz de Google reporte una pérdida considerable en la misma inversión cuando presente resultados del trimestre de septiembre. Una oferta pública inicial exitosa de Anthropic, esperada dentro del próximo año, podría suavizar ese golpe, pero nada está garantizado.
La mayoría de los analistas profesionales ya eliminan estos elementos únicos al construir sus pronósticos. El problema es que las cifras titulares, las que se citan en alertas de noticias y llamadas de ganancias, no siempre llevan esa advertencia.
| Empresa | Crecimiento de ganancias reportado | Crecimiento sin ganancias de participaciones en IA | Inversión clave |
|---|---|---|---|
| Amazon | +240%+ | ~17% | Anthropic (ganancia de $53.4 mil millones) |
| Alphabet | ~+300% | ~23% | SpaceX + Anthropic |
| Microsoft | Elevado | ~10 pp más bajo | Anthropic + OpenAI ($3.2 mil millones neto, ganancia de OpenAI de $480 millones) |
Vale la pena nombrar el sesgo de supervivencia aquí. Estamos leyendo sobre los trimestres en los que las valoraciones subieron. Las reversiones reciben una cobertura más silenciosa.
La conclusión honesta: cuando un gigante tecnológico reporta un trimestre espectacular, verifica si la ganancia provino de vender software a clientes o de una entrada de hoja de cálculo en una participación que aún no ha vendido. Esas son cosas muy diferentes.
Preguntas frecuentes
¿Significan estas ganancias en papel algo real para empleados o clientes?
No directamente. Las ganancias no representan dinero en efectivo en el banco de la empresa y no financian nuevos productos ni pagan salarios por sí solas. Sin embargo, pueden impulsar el precio de las acciones de una empresa, lo que afecta la compensación de acciones de los empleados y la capacidad de la empresa para pedir prestado o hacer adquisiciones.
¿Continuará esta distorsión?
Mientras Microsoft, Amazon y Alphabet mantengan grandes participaciones en empresas privadas de IA de rápido crecimiento, sí. Una vez que Anthropic y OpenAI cotizan en mercados públicos, sus valoraciones cambiarán diariamente y los cambios, hacia arriba y hacia abajo, aparecerán en las ganancias de Big Tech cada trimestre.
