Великі технологічні компанії роздимлюють свої прибутки за допомогою ставок на ШІ
Microsoft, Amazon та Alphabet зареєстрували мільярди паперових прибутків від своїх часток у Anthropic, OpenAI та SpaceX. Без них зростання прибутків виглядає набагато скромніше.
Ключові моменти
- Amazon отримав прибуток у розмірі 53,4 млрд дол. у II кварталі 2025 року, «переважно» від інвестицій у Anthropic, що штучно завищило зростання прибутків з приблизно 17% до понад 240%.
- Зростання чистого прибутку Alphabet у цьому ж кварталі подвоїлося майже утричі, але без прибутків від SpaceX та Anthropic воно становило б близько 23%.
- Microsoft додав близько 10 пункти до зростання своїх прибутків завдяки прибуткам від часток у Anthropic, а також окремому прибуткові у розмірі 480 млн дол. від інвестицій у OpenAI.
- Прибутки S&P 500 зросли приблизно на 48% в річному порівнянні у останньому кварталі; без прибутків Alphabet та Amazon від приватних компаній ця цифра падає до близько 29%, згідно з даними компанії LSEG.
- Anthropic та OpenAI кожна подали конфіденційні документи до SEC, американського регулятора ринків цінних паперів, і, як очікується, виходитимуть на публічні фондові біржі протягом наступного року.
Коли Amazon оголосив свої останні квартальні результати, прибутки зросли більш ніж на 240% порівняно з роком раніше. Звучить дивовижно. І це було, але не зовсім в тому сенсі, як ви можете думати.
Компанія зареєструвала прибуток у розмірі 53,4 млрд дол., переважно пов'язаний зі зростанням вартості своєї частки у Anthropic, компанії штучного інтелекту, яка створила чат-бот Claude. Цей єдиний паперовий прибуток, облікова запис, що відображає зростання вартості інвестиції Amazon на папері порівняно з попередньо, становить майже весь заголовний ріст.
Без цього зростання прибутків становило б приблизно 17%. Все ще непогано. Ніяк не 240%.
Що насправді відбувається?
Amazon, Microsoft та Alphabet (материнська компанія Google) мають частки в приватних компаніях ШІ. Коли оцінка цих компаній зростає, правила бухгалтерського обліку вимагають від інвестора зареєструвати збільшення як дохід, навіть якщо жодних акцій не було продано й жоден готівка не змінила власника. Це з'являється в прибутках. Це приукрашує цифри.
Anthropic, оцінена майже в 1 трильйон дол. на приватних ринках, має Amazon та Google основними спонсорами. OpenAI, також оцінена близько 1 трильйона дол., має Microsoft та Amazon серед своїх інвесторів. Alphabet також має приблизно 5% частку у SpaceX, ракетної компанії Ілона Маска.
Ці три назви склали значну частину видимого бізнесу прибутків S&P 500. Загальні прибутки компаній цього індексу зросли приблизно на 48% в річному порівнянні у останньому кварталі, за даними LSEG, фінансової компанії з даними. Без прибутків від приватних компаній лише Alphabet та Amazon реальна цифра становить близько 29%, набагато ближче до прогнозованих аналітиками 24%.
«Заголовні цифри прибутків були дуже завищені прибутками в капіталі від OpenAI, Anthropic та SpaceX», – сказав Гіл Лурія, керівник дослідження технологій в D.A. Davidson, для CNBC Tech.
Чи повинні звичайні інвесторів хвилюватися?
Не паніки, але бути інформованими. Ці паперові прибутки можуть впасти так само швидко, як з'явилися.
Ціна приватної акції SpaceX вже впала приблизно на 50% від свого піку з часу її IPO. Оскільки Alphabet утримує цю частку у SpaceX, аналітики очікують, що материнська компанія Google оголосить про значні втрати від тієї ж інвестиції, коли подасть результати за вересневий квартал. Успішне розміщення акцій Anthropic на фондовому ринку, очікуване протягом наступного року, могло б пом'якшити цей удар, але ніщо не гарантовано.
Більшість професійних аналітиків уже виділяють ці разові статті при складанні своїх прогнозів. Проблема в тому, що заголовні цифри, які цитуються в новинних сповіщеннях та дзвінках з результатами, не завжди мають цей застереження.
| Компанія | Зареєстроване зростання прибутків | Зростання без прибутків від часток у ШІ | Ключові інвестиції |
|---|---|---|---|
| Amazon | +240%+ | ~17% | Anthropic (прибуток 53,4 млрд дол.) |
| Alphabet | ~+300% | ~23% | SpaceX + Anthropic |
| Microsoft | Завищено | ~10 pp нижче | Anthropic + OpenAI (3,2 млрд дол. в чистому виразі, 480 млн дол. прибуток OpenAI) |
Тут варто назвати упередженість вижившого. Ми читаємо про квартали, коли оцінки зросли. Розвороти отримують менше уваги в ЗМІ.
Чесний висновок: коли технологічний гігант звітує про вибуховий квартал, перевірте, чи прибуток походить від продажу програмного забезпечення клієнтам або від запису в електронній таблиці частки, яку компанія ще не продала. Це дві дуже різні речі.
Поширені питання
Чи означають ці паперові прибутки щось реальне для працівників чи клієнтів?
Не напряму. Прибутки не представляють готівку в касі компанії й не фінансують нові продукти чи зарплату самі по собі. Однак вони можуть підвищити ціну акцій компанії, що впливає на компенсацію за обіг акцій співробітникам та спроможність компанії позичати кошти або здійснювати поглинання.
Чи продовжуватиметься це спотворення?
Доки Microsoft, Amazon та Alphabet утримують великі приватні частки в швидко зростаючих компаніях ШІ, так. Коли Anthropic та OpenAI виходитимуть на публічні ринки, їхні оцінки матимуть зміни щодня й коливання, в обидва боки, з'являтимуться в прибутках Big Tech кожного квартала.
