Jim Cramer dice che gli accordi di finanziamento AI di Nvidia puzzano come la bolla delle dot-com

Punti chiave

• Nvidia è in discussioni su una garanzia di finanziamento di 250 miliardi di dollari per un campus di data centre OpenAI in Ohio, riportato per la prima volta dal Wall Street Journal.
• Il gigante dei chip ha investito 30 miliardi di dollari in OpenAI nel marzo 2025 e 10 miliardi di dollari in Anthropic nel 2024.
• Le azioni Nvidia sono crollate di oltre il 4% lunedì dopo l'emergere della notizia, trascinando verso il basso anche altri titoli dei semiconduttori.
• Jim Cramer di CNBC ha paragonato l'accordo ai contratti telecom della fine degli anni '90 che sono crollati quando i clienti sono rimasti senza soldi.
• OpenAI, valutata a oltre 800 miliardi di dollari da investitori privati nel marzo 2025, ha presentato una domanda di IPO riservata nel giugno 2025 ma non ha fissato una data pubblica.

Cosa esattamente viene chiesto a Nvidia di fare?

Nvidia è in trattative per agire come garanzia finanziaria, garantendo fino a 250 miliardi di dollari in debito di leasing e costruzione per un massiccio campus di data centre AI che OpenAI vuole costruire in Ohio. La garanzia copre l'edificio, non i chip che verrebbero installati al suo interno.

CNBC ha confermato l'accordo lunedì dopo che il Wall Street Journal ha lanciato la storia. Nvidia ha rifiutato di commentare. Il campus è pianificato con una capacità energetica di 10 gigawatt, il che lo collocherebbe tra le più grandi strutture di calcolo mai costruite.

Per contestualizzare come il sentimento dei titoli dei chip si sia spostato, il nostro articolo del 29 luglio "FTSE 100 raggiunge il massimo di quattro mesi mentre gli investitori ritirano denaro dai titoli AI e semiconduttori" ha riscontrato che l'indice principale di Londra è salito mentre i titoli dei semiconduttori asiatici sono crollati nettamente sulle stesse ansie.

Perché questo ricorda a Cramer il crollo delle dot-com?

Un fornitore che presta denaro al proprio cliente è un modello che in passato è finito male.

Negli anni '90, i produttori di apparecchiature telecomunicazioni concedevano prestiti alle compagnie telefoniche che acquistavano i loro equipaggiamenti. Le vendite sembravano eccezionali. Poi gli acquirenti si esaurirono, smisero di onorare i debiti e i produttori di apparecchiature assorbirono enormi perdite. Cramer ha negoziato durante tutto ciò.

"Quello che abbiamo imparato nel 2000 è che non presti a società che acquistano i tuoi beni," ha detto lunedì su Mad Money.

Il parallelo qui è difficile da ignorare. Nvidia ha immesso 30 miliardi di dollari in OpenAI e 10 miliardi di dollari in Anthropic, due dei suoi più grandi clienti di chip. Ha anche sostenuto società di cloud computing che noleggiano server alimentati da Nvidia. Ora potrebbe garantire un quarto di trilioni di dollari di debito per una struttura che OpenAI riempirà di chip Nvidia. È circolare, e il punto di Cramer è semplicemente che il finanziamento circolare sembrava bene fino a quando non è stato più così.

"Nvidia non dovrebbe fare queste garanzie nemmeno se avesse tutti i soldi del mondo," ha detto Cramer. "È solo storia, è tutto, solo storia."

I investitori dovrebbero essere preoccupati?

Cramer non sta prevedendo un crollo. Sta segnalando un rischio specifico: la fiducia può svanire rapidamente quando le entrate di un fornitore dipendono da clienti il cui stesso spending si basa su denaro esterno.

"Se OpenAI può effettivamente permettersi di pagare per questi chip, forse perché diventa pubblica, allora Nvidia è in ottima forma," ha detto. "Se l'acquirente non può pagare, beh, quella è una storia diversa."

OpenAI ha presentato una domanda riservata per un'IPO (un'offerta pubblica iniziale, dove una società privata vende azioni al pubblico per la prima volta) nel giugno 2025. Non è stata annunciata una tempistica. Fino a quando non sarà quotata, l'azienda dipende da investimenti privati per finanziare le sue enormi spese infrastrutturali.

Osserva se le entrate di OpenAI crescono abbastanza velocemente per servire quel debito autonomamente. Un sì rende questo un accordo commerciale. Un no significa che l'azienda che ha venduto i badili sta anche tenendo l'ipoteca.

"Ci sono tante aziende che contano sul data centre per i loro guadagni," ha detto Cramer. "Se il mercato decide di non voler finanziare altri data centre, siamo di nuovo nel 2000."

Ha avuto cura di elogiare Nvidia come finanziariamente forte. La sua obiezione è alla struttura dell'accordo, non all'azienda.

Domande comuni

Questo mi riguarda se non possiedo azioni Nvidia?

Possibilmente, sì. Un ampio calo della spesa per infrastrutture AI avrebbe ripercussioni sui servizi cloud e sulle app consumer che si basano sugli stessi data centre.

La garanzia di 250 miliardi di dollari di Nvidia è confermata?

Non ancora. A partire da lunedì, rimane una discussione riportata. Nvidia non l'ha confermata né smentita, e non è stato annunciato alcun accordo.

Cos'è l'IPO di OpenAI e quando potrebbe accadere?

Un'IPO è quando una società privata vende azioni al pubblico generale su una borsa valori. OpenAI ha presentato una domanda riservata nel giugno 2025 ma non ha fornito una data pubblica per la sua quotazione.